近期生猪期货商场资金从2601合约逐渐转向2603合约，在资金移仓换月的过程中，生猪期货近月2601合约反弹压力有所减轻，但反弹的起伏和力度都显着乏力，这也反映出在工业链供需矛盾继续的影响下，生猪期货近月合约继续受工业链压力的连累。

  现在生猪商场继续供过于求，价格低位运转。到11月末，全国生猪出栏均价在11.4元～11.7元／公斤，同比跌落近30%，饲养端遍及深度亏本，头均亏本230元～260元。当时国内生猪产能去化进程较为缓慢，虽在方针引导下初见成效，但供需矛盾仍未本质性缓解。依据农业乡村部数据，2025年10月末能繁母猪存栏量15个月来初次下降至4000万头以下，但年内累计仅削减约80万头，产能去化速度显着滞后。

  产能去化进程缓慢首要受三重要素约束。首要，工业会集化削弱了商场调节弹性，规划饲养场凭仗本钱和技能优势抗危险能力强，自动减产志愿低，10月规划场能繁母猪存栏量环比微增0.12%，其间东北和华南区域的规划场能繁母猪存栏环比微增0.8%和0.54%，一起母猪出产功率提高，PSY遍及抵达21~28头，部分抵消了能繁母猪存栏量下降的影响。

  其次，散户产能去化不完全，尽管中小散养户10月能繁母猪存栏量环比下降0.14%，但猪价深跌后部分饲养户对年末腌腊需求存有等待，压栏张望心情仍存，导致去产能力度缺乏，其间华中区域的中小散养户能繁母猪存栏量更是不降反增0.42%。

  最终，商品猪存栏量环比添加0.1%，饲养户压栏增重现象添加，140公斤以上存栏量占比环比添加4.81%。本轮生猪产能去化的实践作用需待2026年下半年才干逐渐闪现，短期内猪价仍将受供给宽松的连累，职业仍处于深度调整周期。

  2025年四季度，二次育肥行为显着扩展了生猪商场行情报价动摇。依据Mysteel数据，当时150公斤以上大猪出栏占比已升至2.86%，且二次育肥至150公斤的本钱约为12.22元／公斤，高于同期全国生猪出栏均价11.42元／公斤，这在某种程度上预示着大都二次育肥已堕入“价格倒挂”的深度亏本。因而，从生猪出栏状况看，10月份不只规划场和中小散养户商品猪出栏量环比添加11.96%和9.48%，一起受二次育肥压栏心态松动的影响， 150公斤以上大体重猪源出栏占比也显着上升，叠加商品猪出栏均重微升至123.66公斤，加重了当时猪肉供给过剩的局势。

  而在这背面，也折射出饲养端对后市预期的严峻误判与无法博弈。一方面，部分散户在职业继续亏本下抱有“搏一把”的心态，等待冬天腌腊需求能带动大猪价格反弹；另一方面，前期100公斤入栏本钱约11.8元／公斤，在当时猪价弱势布景下难以盈余，被逼压栏增重以摊薄头均本钱。但是，需求端并未如预期完成，餐饮消费指数创15个月新低，腌腊需求因暖冬和新年拖延而发动缓慢，导致肥猪会集出栏时，商场承接力缺乏。标肥价差深度倒挂，肥猪价格跌幅远大于标猪，进一步连累了全体猪价。

  更重要的是，二次育肥延迟了标猪的正常出栏时刻，造成了短期供给“堰塞湖”，而大体重猪源继续涌入商场又加重了猪肉供给总量过剩。这不只使饲养端亏本扩展，更搅扰了生猪职业的产能去化节奏，尽管能繁母猪存栏量降至4000万头以下，但商品猪实践供给量受二次育肥会集出栏影响坚持宽松，导致生猪产能去化对价格的提振作用显着削弱。假如未来需求复苏没有抵达预期，那么不扫除二次育肥的会集出栏会引发猪价二次探底的可能性。

  当时我国生猪产能调控与收储方针已构成以中长期产能调控为主、短期商场托底为辅的协同系统，但在供需深度失衡的布景下，调控作用闪现缓慢。产能调控的中心在于经过设定能繁母猪正常保有量方针3900万头，起浮区间为基准的92%~105%，施行逆周期办理：当能繁母猪存栏量大幅违背基按时，农业乡村部将发布黄／赤色预警并发动调控办法。在2025年10月末存栏量降至4000万头以下后，方针要点转向“稳产能、优结构”。

  但是，该机制面对三重应战：其一，规划企业抗危险能力强，头部饲养集团在资金和技能支撑下难以自动去产能，乃至经过提高母猪出产功率抵消存栏量下降的影响；其二，散户决议方案滞后性，中小饲养户在价格低迷时往往因淹没本钱而继续张望，导致产能去化速度滞后于商场改变；其三，区域履行差异，比方东北、华南区域产能仍微增，而华北、华中等地去化有限，削弱了全体调控作用。而与之配套的收储方针则聚集短期商场托底，当猪粮比价继续低于5∶1时发动暂时冻猪肉收储，2025年11月底，华储网方案收储冻猪肉0.9万吨，但由于收储规划仅占月度猪肉产值的约0.2%，对供需根本面的直接影响较小，其信号含义大于本质作用，首要是经过开释方针托底预期缓解商场恐慌性心情。

  一起，收储方针也存在局限性。首要，库容压力约束收储力度，当时要点屠宰企业冻品库容率为18.3%，部分库容偏高区域收储空间存在约束。其次，方针具有必定的时滞性，从预警触发到实践收储往往需求1~2周，在价格快速跌落的过程中难以及时有用防控。

  全体来看，产能调控作用体现在10~12个月后的远期供给，一起产能调控的方针作用还受二次育肥进进场节奏的影响，而收储仅能时间短缓解当期价格压力。因而，尽管当时生猪商场窘境正在经过产能调控与收储完成远期和近期左右开弓的精准干涉，但远水难解近渴，在消费本质性复苏之前，整个生猪工业链的弱势格式或难以改变。（作者单位：宝城期货）